在国有控股及民营巨头的夹缝之间寻找生机，广大特材(688186.SH)艰难前行。

3月20日晚间，广大特材披露的年报显示，2021年度，公司实现营业收入27.37亿元，同比增逾50%。与之不相匹配的是，其扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)为1.48亿元，同比下降9.38%。

广大特材解释称，适逢海上风电“抢装潮”，公司产能释放带来增量收入，但废钢、生铁、合金等原辅材料价格大幅上涨，导致营业成本上升。

广大特材主营业务分为两大板块，即高端装备特钢材料和新能源风电零部件。在这两大领域，国有控股、民营巨头横亘在前，公司凭借在细分领域的专注钻研及灵活管理获得市场份额。

2020年上市以来，广大特材加速扩产。继IPO募资7.17亿元后，2021年，公司又通过定增募资13.13亿元。2年合计募资20.30亿元，除了偿还贷款及补充流动资金外，这些募资大部分用于产业布局。

二级市场上，近一年来，广大特材的股价走出了“过山车”行情，去年3月22日，公司股价为30.85元/股，今年3月22日为28.36元/股。

营收大增净利原地踏步

没能有效抵御原材料涨价的压力，广大特材经营业绩表现不佳。

根据年报，2021年度，广大特材实现营业收入27.37亿元，同比增加9.27亿元，增幅为51.20%。

营业收入同比增速超过50%，在广大特材的历史上还是首次。

2017年至2020年，广大特材实现的营业收入分别为11.27亿元、15.07亿元、15.88亿元、18.10亿元，同比增长幅度为29.40%、33.80%、5.36%、13.98%。

2021年，公司实现的归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)为1.76亿元，同比增长1.70%，与上年基本持平;而扣非净利润为1.48亿元，同比减少0.15亿元，出现负增长，下降幅度为9.38%。

与营业收入表现一样，2017年以来，广大特材实现的净利润持续增长。数据显示，2017年至2020年，公司实现的净利润分别为0.87亿元、1.34亿元、1.42亿元、1.73亿元，同比增长83.98%、55.35%、5.30%、22.37%。同期，公司实现的扣非净利润分别为0.86亿元、1.21亿元、1.14亿元、1.63亿元，同比变动幅度为56%、39.76%、-5.83%、43.60%。

上述数据显示，2017年以来，公司的净利润、扣非净利润整体上增速并不快。

针对2021年经营业绩，广大特材解释称，适逢海上风电“抢装潮”，公司布局的风电大型铸件产能逐步释放带来增量收入。同时，公司新设控股子公司德阳广大东汽新材料有限公司(简称“广大东汽”)实现一定的营业收入，相关技术改造、产能提升及降本增效工作有序开展，使得营业收入同比大幅增长。受公司生产主要所需的废钢、生铁、合金、树脂等原辅材料价格大幅度上涨，运费增加以及公司加大研发投入等，导致公司营业总成本上升，净利润微增、扣非净利润下降。

2021年，广大特材的综合毛利率、净利率分别为18.76%、6.16%，同比分别下降4.84个百分点、3.4和百分点。当年，公司管理费用、研发费用分别为1.05亿元、1.31亿元，同比分别增长77.97%、75.17%。

营业成本方面，2021年为22.24亿元，较2020年的13.83亿元增加8.41亿元，增幅为60.81%。

营业成本大幅增长，增幅超过营业收入，其中一个重要因素，是将运费从销售费用中列支至营业成本。

综上所述，整体而言，广大特材的营业收入和净利润的规模均不大，抵御市场风险能力有待进一步提升。

经营现金流持续净流出

在快速扩张过程中，广大特材还存在流动性问题，需要适度扩张。

近年来，广大特材的经营现金流持续净流出。

数据显示，2019年至2021年，公司实现的经营现金流净额分别为-0.24亿元、-1.63亿元、-6.96亿元。此前的2016年至2018年，公司实现的经营现金流净额分别为-0.40亿元、-0.02亿元、0.46亿元。

近六年，经营现金流整体上大幅净流出，其中，近三年表现为持续净流出，而2021年表现最为突出。

公司2021年资产负债表显示，期末，应收票据及应收账款余额为11.53亿元，同比增加5.18亿元，存货余额15.08亿元，较年初增加5.88亿元。

广大特材解释称，去年，公司境内市场实现销售收入25.71亿元，同比增长52.79%，应收账款相应增加1.65亿元，货款主要以票据结算为主，使得收到的经营现金减少。公司销售收入增长带动采购量上升，结算的应付票据发生额上升，公司支付的票据保证金增加，相应支付的经营现金增加。公司新设控股子公司广大东汽经营活动现金流为-1.06亿元，主要系其为新设公司，铺底存货和应收账款增加所致。

不过，与应收票据及应收账款相对应的是，公司期末的应付票据及应付账款余额为19.07亿元，较年初增加10.32亿元。

由于经营现金流持续净流出，即便是接连大规模募资，广大特材仍然存在流动性压力。

2020年，广大特材通过闯关IPO上市，募资7.17亿元，去年通过定增募资13.13亿元，两年的直接融资金额合计为20.30亿元。

据披露，首发募资7.17亿元，扣除相关费用后的净额为6.40亿元，3亿元用于特殊合金材料扩建项目、0.60亿元投向新材料研发中心项目、2.3亿元偿还银行贷款、4953.76万元补充流动资金。

去年定增募资净额为12.87亿元，其中，9.37亿元投向宏茂海上风电高端装备研发制造一期项目、3.50亿元用于补充流动资金。

短短两年，20.30亿元股权融资中，约6.30亿元被用于偿还银行贷款及补充流动资金。即便如此，广大特材仍然存在较为明显的偿债压力。

2021年底，广大特材账面货币资金7.82亿元、结构性存款0.30亿元，合计为8.12亿元。与之对应的是，短期借款11.06亿元、一年内到期的非流动负债3.78亿元、长期借款5.69亿元，长短期债务合计为20.53亿元，其中，一年内到期需偿还的债务为14.84亿元。

不仅如此，上述7.82亿元货币资金中，有5.16亿元因为票据保证金、借款质押而受限。

由此可见，广大特材存在明显的流动性压力。