香港与内地利率互换市场互联互通合作（下称“互换通”）5月15日正式启动，初期先行开通“北向互换通”。交易首日，“成交活跃”“热度攀升”成为市场的关键词。

“作为首批报价商，我们明显感受到市场的热度，首日交易量非常活跃，在岸做市商积极报价，海外投资者高度关注并踊跃参与。”德意志银行全球新兴市场中国区交易总监、德银中国上海分行副行长徐肇廷对上海证券报记者表示，无论是成交金额、成交量，还是成交频次，都反映出海外投资者对“互换通”的欢迎和认可。

业内认为，“北向互换通”作为中国债券市场以及金融衍生品市场对外进一步开放的里程碑，将明显增强境外投资者深度参与中国债券及金融衍生品市场的信心。展望“互换通”下一站，市场在期待额度放开、品种扩容，以及“互换通”的“南北双向”落地。

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开闸首日：

成交活跃有不低的增长空间

“北向互换通”启动首日，多家金融机构与境外投资者完成首笔交易，涉及银行间7天回购定盘利率（FR007）和3月期上海银行间同业拆放利率（SHIBOR3M）等多个基准品种。

记者了解到，交通银行总行作为报价商，与11家境外金融机构达成12笔“互换通”交易，交易金额共计4.7亿元人民币。此外，交行香港分行作为境外参与机构也在“互换通”项下完成首批交易，各品种交易金额共计4.3亿元人民币。

外资金融机构充分发挥其跨境业务优势，全面参与“北向互换通”的首日交易。比如，渣打中国作为首批“北向互换通”报价商之一，为境外投资者提供内地银行间金融衍生品市场的人民币利率互换交易报价；渣打银行（渣打英国）为国际投资者通过“互换通”进行的衍生品交易提供客户结算服务；渣打银行（香港）有限公司作为“北向互换通”的首批投资者，参与了“北向互换通”的首日交易。

通过“北向互换通”，汇丰则协助CSI Capital Management Limited、鼎亚（Dymon Asia）等多家境外机构直接参与银行间利率互换市场，并在首日完成交易。其中，汇丰中国作为首批“北向互换通”报价商之一，是多家境外机构的交易对手方。与此同时，汇丰香港为投资者担任境外清算代理行。

“‘北向互换通’启动首日，境外投资者交易活跃，积极参与流动性更好、交易品种更丰富的境内人民币利率互换市场。”汇丰中国副行长兼资本市场及证券服务部联席总监张劲秋表示，境外投资者无须通过境内清算行进行资金清算，有效降低了交易对手违约风险，提高了清算效率。

展望市场活跃度，中金公司认为，虽然初期“北向互换通”成交活跃度可能不会爆发式增长，但随着机制的日渐成熟和海外投资者的逐步认可，其后续成交活跃度有不低的增长空间。随着境外投资者的参与程度加深，其一定程度上可以反哺境内利率互换市场，为互换市场带来差异化的新增需求，有助于提升互换市场的流动性。

拥抱“互换通”：

海外投资者意在降本增效、控风险

对于“北向互换通”的落地，海外投资者期待已久。

德意志银行、渣打银行等均向记者表示，在“北向互换通”的交易规则和启动日期发布后，就迅速收到了来自商业银行、基金、主权类机构等境外投资者的密集问询，表示希望第一时间参与互换通的交易。

作为人民币利率市场最重要、市场体量最大的衍生产品，人民币利率互换是境内外投资人管理人民币利率风险的重要工具。记者自业内了解到，“北向互换通”对于境外投资者的便利性，主要体现在实现更好的头寸风险管理、提升交易效率、降低成本等方面。

渣打中国副行长、金融市场部总经理杨京对记者说，“北向互换通”可以让境外投资者直接参与中国利率互换市场，针对其在境内债券市场的投资做好相关利率风险管理。与离岸利率互换市场相比，中国利率互换市场规模更大、流动性更好，将更好地满足境外投资者参与投资中国债券市场及利率风险管理的需求。

瑞银全球金融市场部中国区副主管范明曦认为，“互换通”开通后，境外机构投资者可以更便利地触及境内衍生品市场，从而大大提升交易效率，降低成本，实现更好的头寸风险管理，有利于他们布局境内市场。

展望“互换通”下一站：

额度放开、“双向”落地

近年来，中国债券市场持续开放，外资持有中国债券规模不断扩大。在“北向互换通”顺利落地后，业内认为，中国债券市场开放和互动再上台阶，海外投资者对于人民币债券市场的参与度有望打开新空间。

“中国债市的持续扩大开放、债券品种的日益丰富以及风险对冲机制的不断完善，将吸引更多境外投资者特别是长期资金，把人民币债券作为其资产配置的一部分，同时这也有助于推动中国债市的投资者结构进一步多元化。”张劲秋说。

杨京认为，“互换通”的落地为海外投资者投资中国债券提供了更加有效的利率风险对冲工具，将为海外投资者进一步深入参与中国债券市场的投资保驾护航，并提升外资投资中国债券市场的信心。

对于“互换通”的下一站，业内期待额度放开以及“南向互换通”的落地。中金公司表示，基于对海外投资者潜在的利率风险管理需求的考虑，互换通市场在额度管理上有望进一步放开，甚至交易品种上，可能也会进一步扩容至其他场内外利率衍生品上，包括并不限于标债远期、利率期权等。

（文章来源：上海证券报）