问题1：什么是货币掉期？

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问题2：货币掉期是什么意思？

货币掉期又称货币互换。假设央行用50亿美元从商业银行手中“换入”约400亿元人民币。而在一年到期以后，央行再按照事先确定的货币掉期价格用人民币从商业银行手中回购50亿美元。

为完善人民币汇率制度，配合人民币汇率市场化进程，满足国内经济主体汇率避险服务的要求，中国人民银行继1997年率先在中国银行试点推出远期结售汇业务后，于2005年8月份，又适时地推出了人民币货币掉期业务，为国内企业管理人民币汇率风险提供了又一个有力的金融工具。

所谓掉期交易是指交易双方约定在未来某一时期相互交换某种资产的交易形式。更为准确他说，掉期交易是当事人之间约定在未来某一期间内相互交换他们认为具有等价经济价值的现金流(CashFlow)的交易。较为常见的是利率掉期交易和货币掉期交易。利率掉期交易，是指同种货币资金的不同种类利率之间的交换交易，一般不伴随本金交换。货币掉期文易，是指两种货币之间的交换交易，在一般情况下，是指两种货币资金的本金交换。

本次中国人民银行允许商业银行对客户办理人民币对外币的货币掉期交易，并不涉及利率掉期。在人民币货币掉期交易中，境内机构与银行有两次一前一后不同日期、方向相反的本外币交易。在前一次交易中，境内机构用外汇按照相应汇率从银行换入人民币，在后一次交易中，该机构再用人民币按照约定汇率从银行换回外汇，上述交易也可以反向操作。

该业务的放开，对于便利国内经济主体的汇率风险管理，扩大银行的服务范围，培育国内人民币对外币衍生产品市场均具有重要意义。

人民币货币掉期交易在国际结算业务中的适用性分析

人民币汇率在去年7月21日一次性升值2.1%，远远低于预计的5%，诸多国内外分析家断言：人民币还有进一步的升值空间。7月份以来的几个月时间里，人民币汇率一路上行，也基本验证了这一判断。另外从国内经济发展、国际收支等角度分析，人民币汇率升值是一个长期的过程。在这么一种市场条件下，人民币货币掉期交易主要适用于以下三种情形：

1、企业外汇收入与支出在时间上存在不匹配，尤其是支出在前收入在后，如进料加工复出口型外贸企业，这类企业可以利用人民币货币掉期交易来规避人民币升值风险。

在人民币货币掉期交易推出以前，企业需在外汇支出时向银行购汇，在发生外汇收入时向银行结汇，但是由于收支时间上的不一致，企业将面临人民币升值的汇率风险。如果企业与银行进行一笔先买入外币卖出人民币再卖出外币买入人民币的货币掉期交易，不单可以按照当时汇价从银行取得付汇资金，而且还能在发生收汇的时候以固定的汇率向银行结汇，轻松弥补时间缺口，实现防范汇率风险的目的。当然，该类型企业远期收汇也可以通过办理远期结售汇业务来实现汇率风险防范。

2、企业资金流入与流出存在币种上的不匹配。如一些有外汇收入(尤其是非美元货币收入)的外贸企业，在收到外汇收入后，该外币汇率出现大幅贬值，此时企业一般不愿意结汇，但是企业急需人民币资金支付货款。企业预计，三个月后，该货币汇率将有较大幅度的反弹。在这种情况下，企业有以下三种解决方案：

(1)强行结汇;

(2)向银行申请三个月外汇质押的人民币贷款;

(3)与银行开展即期对三个月远期的人民币货币掉期交易。交易约定，企业先将外汇卖给银行，换入人民币，三个月后，以约定汇率用人民币换回外汇。

分析这三种方案：采用第一种方案企业将会出现较大的汇兑损失;采用第二种方案，企业可以保留外汇头寸，等待更好的结汇时机，同时也可以满足人民币资金需求，但是企业不得不支付较高的贷款成本;采用第三种方案，企业既可以保留外汇，等待结汇时机，而且相对第二种方案，可以降低融资成本。从这里可以看出，人民币货币掉期业务是汇率风险管理的理想工具。

3、调整远期结售汇业务的交割日。企业防范人民币汇率风险，可以向银行申请办理远期结售汇业务。远期结售汇业务是银行与企业约定在未来某一时间(交割日)买入或卖出外币的一种业务，该业务交割日比较固定，虽然银行允许企业展期交割，但是不允许提前交割。人民币货币掉期交易可以帮助企业实现交割日的调整。

如某企业6个月后有300万美元的货款到帐，为防范人民币升值风险，该企业与银行办理了6个月的远期结汇业务。5个月后，由于某些原因，该笔美元货款提前到帐，此时，企业可以与银行进行一笔即期对一个月远期的人民币货币掉期交易，约定企业先以即期汇率将300万美元卖给银行，一个月后，即远期结售汇到期交割时，从银行买入300万美元，完成远期结售汇业务的交割事宜。通过这一操作，不仅实现了企业美元货款提前结汇的要求，而且还可以享受由于人民币升水而带来的掉期交易收益，一举两得。

有些时候，人民币货币掉期交易还可以与结构性期权、结构性远期交易等其他衍生产品结合使用，通过对外汇资金流量的管理，不但可以规避人民币汇率风险，而且还可以利用某些低息货币的汇率升水，为企业带来丰厚的资金收益。

金融产品的推出与汇率市场的发展是相互促进的，汇率的灵活变化要求市场上有多样的金融衍生工具可供选择，而向市场各参与主体提供更丰富的风险管理工具本身又会促进汇率市场的发展与完善。随着人民币汇率市场化的进一步深入，国内金融市场将会出现更多的金融衍生工具用来管理人民币汇率风险，让我们共同拭目以待。