随着大部分防疫限制取消，本次春节前“把脉消费”调查的1000名受访者中有84%计划在即将到来的春节假期探亲访友(>访问数据集，调查于12月14日-22日进行)，计划休闲旅游(60%)或者商务出行的受访者高于去年调查。鉴于自本次调查进行以来，更多受访者或已感染新冠并完全康复，我们预计春节期间实际出行或高于调查结果。实际上，春运前9天期间的客运量大幅反弹。同时，受访者计划的休假时长似乎略长于去年，且只有近一半(48%)的受访者计划在春节后立即复工。这可能会给供应链带来一些潜在风险，但我们认为影响应比较温和、且持续时间较短。

消费意愿：春节期间仍较谨慎，但对2023全年预期好转

春节假期线下消费意愿大幅弱于去年同期，表明调查时消费者情绪较为谨慎。不过，鉴于本轮疫情感染高峰已过，消费者的支出和情绪可能会较调查时有所改善。对于2023年全年，受访者消费预期有所走强，这也对应了较为稳健的收入预期。日用品等必选消费品仍是最多受访者计划增加支出的领域，而相比去年更多受访者计划增加线下活动支出，比如旅游和外出餐饮，这可能是今年消费复苏走向常态化的初步信号。

(相关资料图)

经济重启推动经济活动复苏和消费反弹

本轮疫情感染高峰结束后，如春节之后、特别是二季度之后，我们预计经济活动有望复苏反弹。疫情期间积累的超额储蓄将得以释放，服务业(尤其是中小企业活动)的恢复有助于支持就业和家庭收入，这两者都将支撑未来消费进一步复苏。未来新一轮疫情冲击可能对消费者情绪和经济活动带来下行风险，不过调查结果显示即便面临感染风险，仍有三分之二的受访者计划照常外出和进行线下消费。综合而言，我们预计2023年消费实际同比增长6.6%。

中国正经历一轮大规模奥密克戎病毒感染，而2023年春节即将到来(1月22日)，这是近三年来首个几乎没有任何出行限制的春节假期。当前疫情感染和出行限制取消将如何影响春节假期期间消费者出行和消费计划？UBS Evidence Lab于12月14日至22日开展了“把脉消费”调查(>访问数据集)，调查了1000名来自不同级别城市、年龄段和收入群体的受访者。调查开展时，多数地区日均感染病例可能刚刚达峰或正处于高峰期。目前全国多数地区的日均感染可能已冲峰回落、消费者观点或已有所转变，但本次调查仍有助于理解消费者的计划和情绪。我们的主要解读如下。

春节期间出行意愿有所恢复

调查出行意愿小幅走强，实际出行改善或更为明确。调查显示，84%的受访者计划在即将到来的春节出行探亲访友，与去年相似(参看2022年春节后“把脉消费”调查)。此外，60%的受访者计划休闲出行，20%的受访者计划出差，均高于2021-2022年的调查结果。对于可以且想要出行、但并无实际出行计划的受访者，约一半人是因为担心感染。鉴于自本次调查以来，更多受访者或已经感染并康复，我们预计春节期间实际出行情况或高于调查结果。交通运输部预计今年春运(2023年1月7日至2月15日)旅客发送量将较2022年翻番，恢复至2019年水平的70%左右。实际上，春运前9天的客运量同比增长46%。

休假时间小幅延长，复工时点小幅推迟；供应链扰动可能存在，但应较为有限。37%的受访者计划只休法定假期(7天)，低于2022年的47%。同时，58%的受访者计划延长休假，22%的受访者计划比法定假期多休1周，均高于2022年调研(分别为49%和16%)。与之相关，仅约一半(48%)受访者计划在节后立即复工、16%的受访者计划在节后1周内复工，而2022年超过90%的受访者计划在节后1周内复工。休假计划延长可能来自出行意愿增强，和/或新冠感染后的康复需求。这意味着节后供应链可能存在一定扰动风险。不过，多地政府鼓励无症状感染者和轻症感染者尽快重返工作岗位。鉴于85%的受访者计划在节后两周内复工，我们认为供应扰动幅度可能不大、持续时间较短。

收入预期稳健，消费前景改善

春节假期线下消费意愿仍保持低迷。38%的受访者计划在春节假期增加消费支出，比例高于计划减少支出的受访者(26%)。但线下活动的消费意愿跌幅比此前调查更深：从净占比来看，31%的受访者预计减少外出就餐(21%预计增加支出，52%预计减少)，22%的受访者预计减少店内购物(25%预计增加，47%预计减少)，24%的受访者预计减少线下娱乐(25%预计增加，49%预计减少)，三者甚至弱于2022年水平，当时计划净减少消费的受访者比例分别为24%、10%和12%。另一方面，从净占比来看，50%的受访者依然计划增加网购消费，37%计划增加线上娱乐支出，仍相当强劲。当然，本项调查是在许多大城市正值新冠感染高峰期进行的，鉴于自调查以来大多数人可能已感染并康复，春节期间实际线下活动可能比调查结果更为强劲。。

受访者预计2023年全年收入稳定，消费增速提升......46%的受访者预计2023年家庭收入有望较去年有所增加，比例高于预计家庭收入将减少的受访者(13%)，平均预期增速为8.2%。平均预期收入增速高于2022年春节前调查(6.7%)和春节后调查(7.3%)，且远高于7月的瑞银中国消费者调查(3.2%)，当时上海等地刚刚结束二季度的大范围封控。得益于收入预期稳健，41%的受访者预计全年消费将较2022年有所增加(净占比：24%的受访者预计增加)，较受访者对春节假期的消费预期进一步改善(净占比：12%的受访者预计增加)。

......并且出现了消费从线上转向线下的初步迹象。分行业而言，日用品仍是增加支出的首选领域(净占比：54%的受访者预计增加支出)，而34%的受访者预计增加医疗服务支出，31%预计在运动和健身方面增加支出，与此前调查结果相似。另一方面，预计增加线上娱乐消费的受访者比例略有下降(净占比34%，2022年调查为40%)，而增加线下活动支出的受访者比例则出现初步改善迹象。从净占比看，约8%的受访者计划增加出行支出(2022年为1%)，而计划增加外出就餐消费的受访者和计划减少外出就餐消费的受访者大致相当(2022年计划减少外出就餐消费的受访者净占比9%)。此外，受访者仍不愿增加房产和汽车等大件商品的支出，分别有26%和45%的受访者预计不会进行相关消费或投资，高于2022年2月的调查结果(分别为20%和34%)。前者反映了目前房地产活动的深度下行，而后者可能因为受购置税减免政策影响、部分需求已在2022 年释放。

疫情限制和对感染的担忧：对线下消费的态度。在12月中旬本次调查进行时，几乎所有地区都取消了大规模核酸检测，超过80%的受访者表示进入室内商业场所无需核酸阴性证明。此外，77%的受访者表示当地允许确诊病例居家隔离、18%的受访者表示当地没有隔离要求，而高达98%的受访者表示11月11日二十条措施出台前需集中隔离。随着疫情快速蔓延，87%的受访者担心被感染。尽管如此，这部分受访者中仍有约60%计划在做好防护(如戴口罩)的情况下正常外出和线下消费。总体而言，三分之二的受访者表示感染新冠对其线下消费影响不大。此外，14%的受访者计划减少线下活动和消费10%以内，12%的受访者计划减少11-30%，8%的受访者计划减少30%以上。

消费或将在本轮疫情感染高峰结束后反弹

大多数地区的疫情感染或已达峰，客运量明显反弹。基于百度疫情搜索指数，我们认为大多数地区的日均新增感染病例或已于12月底至1月初达峰，未来一个月疫情感染及其影响或逐渐消退。实际上，由于一些城市的疫情感染达峰较早，元旦假期(12月31日至1月2日)全国旅游收入同比小幅增长4%，而出行人次基本同比持平。此外，高频数据表明过去几周客运量和货运量持续改善。1月前两周18个主要城市的地铁客运量同比跌幅从12月的46%大幅收窄至18%，疫情较早达峰的城市回暖更为明显。百城交通拥堵指数的同比跌幅从12月的13%收窄至1月前15天的3%，而整车货运流量指数从12月同比下跌33%收窄至同比下降27%。春运前9天(1月7日-15日)的旅客发送量同比大幅反弹46%。请参见瑞银中国每日经济活动追踪。

春节期间消费者情绪和支出改善幅度或比较温和。本次调查显示，从净占比来看仅12%的受访者计划在春节假期增加消费，且线下消费预期甚至弱于去年，表明春节期间消费者情绪仍比较谨慎。不过考虑到本次调查开展时多数地区感染可能刚刚达峰或正处于高峰期(12 月 14 日至 22 日)，此后随着各地疫情迅速降温，消费者计划和情绪或已有所改善。此外，受访者对2023年全年消费复苏的预期较春节假期更为乐观。我们认为疫情可能抑制春节期间的消费者情绪和支出，而长期以来的疫情限制对居民资产负债表有持续影响、需要一定时间恢复。

我们预计2023年经济重启将推动经济活动复苏和消费反弹。我们预计在本轮疫情感染高峰过后消费将大幅反弹，尤其是春节假期后和2023年二季度开始。疫情期间积累的超额储蓄将得以释放，服务业(尤其是中小企业活动)的恢复有助于支持就业和家庭收入，这两者都将支撑未来消费进一步复苏。鉴于中国可能不会进行大规模收入和消费补贴、且长期以来的疫情限制对居民和企业部门有持续影响，我们预计2023年实际消费可能温和增长 6.6%。下一轮疫情感染或出现病毒新变种可能给消费带来下行风险，而主要上行风险或来自政府出台大规模的消费刺激措施。详见宏观主题和可能存在的变数。

（文章来源：第一财经）